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　　影石立异(688775) 投资要点 下周二（5月27日）有一家科创板上市公司“影石立异”询价。 影石立异（688775）：公司专注于全景相机、活动相机等智能影像设备的研发、出产和发卖。公司2022-2024年别离实现停业收入20。41亿元/36。36亿元/55。74亿元，YOY顺次为53。66%/78。16%/53。29%；实现归母净利润4。07亿元/8。30亿元/9。95亿元，YOY顺次为53。30%/103。66%/19。91%。按照公司办理层初步预测，公司2025年1-6月停业收入较上年同期增加32。38%至57。10%，净利润较上年同期变更-4。65%至12。49%。 投资亮点：1、公司是全球领先的智能影像设备供给商，其品牌“Insta360影石”为全景相机市场拥有率第一、活动相机市场第二。公司持久深耕全景手艺范畴，逐渐构成了全景图像采集和拼接手艺、全景防抖手艺、全景数据处置手艺等焦点手艺，并持续强化焦点手艺正在公司产物的使用及迭代；成长期间连续推出了Nano系列、ONE系列、ONEX系列、ONER系列、GO系列和Ace系列等消费级智能影像设备次要产物以及Pro系列、TITAN系列、Connect系列等专业级智能影像设备次要产物，且单系列产物凡是正在1-2年内进行新一代产物升级。凭仗先辈的研发手艺及产物劣势，公司已成长为全球智能影像设备行业领军企业；据Frost&Sullivan数据，公司品牌“Insta360影石”全景相机全球市占率持续6年第一、2023年高达67。2%；而活动相机范畴，公司正在2023年Frost&Sullivan全球排行榜中位列第二，后据影石官网暗示、预期跟着手艺及算力的不竭成熟、使用场景的持续拓展，以全景相机、活动相机为代表的智能影像设备需求或将稳步抬升；截至2024岁尾，公司智能影像设备出产扶植项目已完成基建工程，打算于2025年投入利用。2、公司正积极开辟VR看房、全景旧事曲播、全景安防、视频会议和机械人全景视觉等新使用范畴。据招股书披露，公司将以消费端智能影像产物为焦点，积极把握VR看房、全景旧事曲播、全景安防、视频会议和机械人全景视觉等使用范畴的成长机遇。此中，1）正在VR看房范畴，公司早正在2021年便通过全资子公司一高飞入股以VR看房系统为从业的上海亦我，产物方面则推出了NanoS房产版相机、ONEX行业版相机、ONE R房产套餐等；2）机械人范畴，公司OneX全景相机已使用于深圳智能巡查机械人做为视觉模块，通过采用全景视觉模块，机械人节制终端可及时到360°全景画面，并实现机械人无人巡检、、温度检测防疫的功能；同时，拟创制融合专业全景手艺、AI手艺、机械节制手艺和视觉手艺、飞翔节制手艺的新型智能影像机械人产物，并为此开展了“基于多传感器融合的避障系统”等研发项目。此外，基于全景手艺的安防相机目前亦处于开辟阶段。 同业业上市公司对比：公司专注于全景活动相机范畴；A股上市公司中暂无完全可比的公司，因而按照营业的类似性，拔取安克立异为影石立异的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年度可比公司的收入规模为247。10亿元、PE-TTM为23。80X、发卖毛利率为43。67%；相较而言，公司营收规模未及可比公司，但发卖毛利率相对更高。 风险提醒：曾经询价流程的公司照旧存正在因特殊缘由无法上市的可能、公司内容次要基于招股书和其他公开材料内容、同业业上市公司拔取存正在不敷精确的风险、内容数据截选可能存正在解读误差等。具体上市公司风险正在注释内容中展现。

　　影石立异(688775) 次要概念： 影石立异披露公司2025年1-3月次要财政数据和2025年1-6月业绩预测，收入高速成长 公司2025年1-3月实现停业收入13。55亿元，同比2024年同期1-3月的9。63亿元大幅提拔40。70%；实现归母净利润为1。76亿元，同比2024年同期1-3月的1。81亿元同比小幅下降约2。5%。公司同时披露业绩预测，估计2025年1-6月，可实现停业收入32。14亿元-38。15亿元，同比增加32。38%~57。10%；扣除非经常性损益后净利润为4。69亿元~5。54亿元，较客岁同期变更约-4。64%~12。63%。公司2025年Q1季度净利润下降次要系研发投入持续加大，同比提拔3。21%。为提拔品牌影响力，扩大受众面，公司加大营销力度，发卖费用率同比提拔3。18%。 消费级产物占比公司营收近85%，X系列全景（占比50%+），Go系列（占比16。3%），Ace系列（占比10。44%） 影石立异消费级产物近3年均维持85%摆布营收占比程度，此中三大消费级产物包罗X系列全景相机占比2024年营收52。74%；Go和Ace系列广角相机别离占比2024年营收的16。30%和10。44%。 X系列全景相机次要特色为全景拍摄，面面俱到，利用者可先拍摄后取景，一台全景相机等于无限机位。产物普遍使用于机车骑行、单车、水上水下活动、滑雪、垂钓等户外活动。 Go和Ace系列做为广角相机次要对标GoPro Hero系列和DJI OSMOAction系列产物，是创做者经济和曲播经济的好帮手。公司于2023年11月推出Ace系列翻盖广角相机，进一步弥补广角活动相机产物矩阵。颠末一年半的耕作，Ace系列产物已成为仅次于X系列全景相机和Go系列的公司第三大产物。Ace系列翻转触控萤幕，不只便利预览和操控，还能精准构图，无论拍vlog、或是体育场景的多角度预览，都能轻松对付。 GO系列第一代产物、第二代产物和第三代产物别离于2019年8月、2021年3月和2023年6月推出。Go系列产物更为简便玲珑，可搭配相关配件，帮帮创做者解放双手享受当下光阴，用第一视角记实世界。也可搭配宠物配件，获得宠物奇特视角。 全景相机范畴影石立异占领全球从导地位，公司配件丰硕满脚用户日常拍摄需求 公司正在全景相机市场占领全球从导地位。按照Frost&Sullivan的数据显示，2023年全球消费级全景相机市场份额前三位别离为影石立异、日本理光、GoPro，市场拥有率别离为67。2%、12。4%和9。2%。考虑到公司产物线的持续立异取迭代能力，以及出产和发卖渠道结构环境，预期Insta360的市场劣势将会持续。估计公司2024年全球消费级全景相机市场占比达到81。7%。 公司丰硕的产物配件套件，满脚用户日常拍摄需求。从公司官网配件使用板块按照场景区分分为8大场景，包罗旅行+Vlogs；汽车使用；骑乘机车；单车；水类活动；家庭+宠物；雪地活动；登山等。 影石立异供应链：文晔科技（IC，索尼、安霸）和弘景光电（镜头模组）是焦点供应商 影石立异次要供应商包罗文晔科技股份无限公司、广东弘景光电科技股份无限公司等。按照影石立异招股意向书披露，2024年公司IC采购金额为8。22亿元，占比采购成本的28。82%；镜头模组采购额为7。12亿元，占比采购成本的24。93%；布局件采购金额为3。3亿元，占比采购成本的11。59%。其他材料如电池，LCD，包材和毗连器等占比采购分析成本均小于5%。 从焦点采购成本形成的IC和镜头模组方面。弘景光电占比影石立异分析镜头模组的比例从2022年的39。95%，大幅提拔至2023年的72。87%占比；2024年弘景光电占比影石立异镜头模组采购占比进一步提拔至74。08%。IC方面，文晔科技占比IC分析采购的比例从2021年的51。33%，提拔至2022年的73。25%；2023年和2024年，文晔科技占比IC分析采购的比例别离为60。68%和68。80%。 投资 估计影石立异公司2025-2027年别离实现归母净利润13。08亿、16。40亿、22。26亿元，EPS别离为3。26、4。09、5。55元，对应PE别离为62。62倍、49。94倍、36。79倍。考虑到公司是全球全景相机带领企业，同时研发范畴和市场营销持续投入，公司将继续连结产物立异迭代能力，初次笼盖赐与“买入”评级。 风险提醒 AI端侧手艺迭代不及预期，消费电子需求疲软，关税影响加剧，合作加剧。

　　影石立异(688775) 焦点要点 影石立异坐拥三沉产物壁垒全景劣势+软件凸起+迭代领先，以强产物力逐渐抢占GoPro全球份额，最新销量已超越手持影像设备旧日龙一GoPro；我们认为：从投资逻辑看，公司将来正在产物外延、成本优化三方面皆有成漫空间。 产物外延：影石立异当前以产物矩阵和迭代能力领跑行业，产物线更凸起高端机能引领，将来无望凭其先发的全景劣势+对AI侧的前瞻结构进一步加深产物差同化，持久看，以活动相机为轴品类外延空间可不雅（无人机/智能驾驶等）。 海外抢占：影石立异较早确立出海策略，内销外销占比2！8，但GoPro的持久堆集使其海外品牌出名度和渠道笼盖面皆领先国产大厂影石取大疆。对比影石立异和GoPro近年的此消彼长，我们认为影石外销正在线上端具坐+第三方平台拓展潜力、正在线下端具美德等国线下发力空间+渠道商/运营商合做空间、新兴市场亦存破圈潜力。 成本优化：从当前焦点部件进口依存度看，DSP芯片（高端替代尚未冲破）＞传感器（国产替代合理当时）＞镜头（国产化率已高），暂不考虑芯片替代，我们测算仅传感器国产化可为将来带来降本空间/毛利率提拔空间1。4~2pct。 订价切磋：我们看好影石立异将来产物拓展空间取全球份额空间，我们测算25-26年公司收入78/101亿元（同比+40%/+29%），利润13。4/16。5亿元（同比+35%/+23%），参考科技消费可比标的26年平均估值21X，公司当前价钱存成长性溢价空间（远期更存云增值、第二曲线等额外持久空间），关心公司持久价值。同步关心财产链标的：弘景光电、韦尔股份、虹软科技、迅雷等（详见注释）。 风险提醒：数据消息失实、数据测算误差、手艺不及预期、品牌合作加剧。

　　影石立异(688775) 投资摘要 影石立异：全景相机和活动相机贡献次要收入 公司自成立以来一曲专注于全景相机、活动相机等智能影像设备的研发、出产和发卖，2024年公司营收达到55。74亿元（同比+53。29%）、归母净利润达到9。95亿元（同比+19。91%）2017-2024年CAGR增速别离达到66。22%和107。54%。公司从消费级的全景相机产物切入，目前已将产物线拓展至专业VR全景相机、2024年公司消费级智能影像设备、专业级智能影像设备、配件及其他产物收入占比别离为86。59%、0。43%、12。98%。分产物看，ONE X系列（全景活动相机）2024年占总收入比沉52。74%，Go系列（可穿戴活动相机）占总收入比沉为16。30%，Ace系列（活动相机）占总收入比沉为10。44%。 全景相机使用场景持续丰硕，公司市占率领先 全景相机使用范畴普遍，包罗日常拍摄取分享、旧事播报、赛事曲播、影视内容制做、逛戏内容制做等范畴，而且户外活动、近程医疗、聪慧城市等专业范畴中不竭渗入。按照Frost&Sullivan的数据，2023年全球全景相机市场规模达到50。3亿元，2017-2023年CAGR增速为12。3%；2027年估计将达到78。5亿元，2023-2027年CAGR为11。8%。目前全球消费级的全景相机范畴领先企业包罗中国的影石立异、日本的理光以及美国的GoPro。按照Frost&Sullivan的数据，2023年全球消费级全景相机市场份额（按发卖额）前三位别离为影石立异、日本理光（Ricoh）、GoPro，市场拥有率别离为67。2%、12。4%和9。2%。 “硬软”连系打制智能影像焦点价值，公司产物立异能力强 智能影像设备的焦点价值是同时表现正在设备对于运像捕获的硬件机能和及时图像增益算法先辈性上的。硬件端，IC和镜头模组原材料成本中占比力高，跟着营业规模持续扩大，采购数量增加，逐步构成了规模效应，原材料平均价钱总体呈下降趋向。软件端，跟着影像设备的智能化成长，影像处置、编纂和特效等基于算法的软件手艺主要性不竭提高。公司产物立异取定义能力强，处理用户痛点。公司通过深切调研市场需乞降用户偏好，凭仗专业研发团队不竭立异，设想并研发出功能先辈、质量优异的立异型产物。正在产物手艺方面，公司将自从研发的全景手艺、防抖手艺、AI影像手艺等使用至各系列产物，立异性地实现了AI智能剪辑、“杆”、智能逃踪、“枪弹时间”等功能。 公司全球市场拓展，发卖收集普遍 发卖渠道看，2024年公司线%，公司产物的发卖收集已笼盖全球的10，000多家零售门店和90多座机场，并取Apple Store零售店、Best Buy等出名渠道进行持久合做。公司线上发卖渠道包罗公司商城、第三方电商平台（天猫和亚马逊等）以及电商平台入仓（京东自营及亚马逊自营等）。发卖区域看，境外发卖收入占比超75%，以欧美、日韩等发财国度（地域）为从。此外，公司产物正在亚太地域的销量及市场影响力也正在快速增加。 投资 我们估计2025-2027年实现营收别离为81/112/145亿元，同比增速别离为44。6%/39。1%/29。0%；归母净利润别离为12/17/23亿元，同比增速别离为18。8%/42。2%/37。4%。对应2025年7月17日收盘价PE为57/40/29倍。我们认为智能影像设备行业景气宇高，使用场景持续拓展。公司全景相机和活动相机市占率领先，正在产物立异、渠道和品牌端劣势壁垒强，业绩具备持续高增的可能，赐与必然的估值溢价。初次笼盖，“买入”评级。 风险提醒 国际商业摩擦及关税风险；产物及手艺研发风险；手艺人才流失风险；产物迭代不及预期导致业绩增速放缓以至下滑的风险等。

　　影石立异(688775) 全景智能影像设备龙头，产物持续迭代升级将来可期，维持“买入”评级 公司为全球智能影像设备龙头，2015年成立于深圳，通过自研全景手艺、防抖手艺、AI影像处置手艺，次要发力于全景相机和活动相机范畴。2018-2024年，公司停业收入CAGR约66。9%、归母净利润CAGR约94。7%，正在Insta360ONEX/GO/Ace等系列产物持续迭代更新下，公司规模得以快速扩张。我们认为正在小型智能化影像设备使用场景不竭延长趋向下，公司凭仗深挚研发手艺功底及龙头品牌劣势，无望衔接行业春风、安定市场领先地位获得快速成长。我们估计2025-2027年公司归母净利润为12。01/16。62/23。04亿元，对应EPS为3。00/4。14/5。75元，当前股价对应PE别离为56。4/40。8/29。4倍，初次笼盖赐与“买入”评级。 智能化影像市场需求兴旺，公司以产物立异巩固市场领先地位 全景相机及活动相机同属于智能化影像市场，分市场看（1）全景相机：2023年全球市场规模为50。3亿元，2017-2023市场规模CAGR为12。3%，跟着全景相机正在户外活动、近程医疗、聪慧城市等专业范畴中不竭渗入，将来市场规模无望进一步扩大。（2）活动相机：泛博全球户外活动快乐喜爱者为活动相机市场的根基盘，行业驱动力次要为全球户外活动及社交收集视频普及，2023年全球市场规模为314。4亿元，2017-2023市场规模CAGR为14。5%。影石立异产物以“全景+活动”融合构成差同化定位，开创“全景活动相机”新品类，并以“先拍摄后取景”的性体验，处理了保守全景活动相机构图难、后期门槛高的痛点，截至目前公司已持续7年登顶全球全景相机市场，活动相机市场连结市场率前三地位。同时公司以智能化算法建立手艺护城河，构成全景相机取活动相机产物正在极限活动、VR会议、亲子互动等多场景持续渗入。 高研发投入建立专利壁垒，线下+线上营销加强品牌声量 （1）研发端：截至2024年12月，公司研发团队规模达1，367人（占比57。68%），同时公司研发投入持续加码，年均研发费用率连结12%+。截至2024年12月，公司已获境表里授权专利900项，笼盖全景图像拼接、AI影像处置、防抖算法等焦点手艺范畴，建立充脚专利壁垒。（2）营销端：公司以开设产物试用区体例，通过线验强化用户对全景拍摄手艺和公司品牌的认知教育，同时共同线上PGC-UGU内容产出两步走策略，已打制出持续上涨的品牌声量。 风险提醒：产物更新迭代不及预期；外贸政策收紧；原材料价钱上涨等。

　　影石立异(688775) 本期内容撮要！ 全球智能影像龙头，营业连结高速增加。公司是全球智能影像设备龙头，2015年成立于深圳，正在手艺布景创始人康率领下不竭立异影像手艺，已构成显著品牌和手艺劣势，采纳轻资产运营模式。公司先后开辟Insta360ONE X/GO/Ace Pro等消费级产物系列，实现营业快速增加。19-24年，公司停业收入CAGR5约56。8%、归母净利润CAGR5约77。6%。 持续渗入方针群体，国产厂商后发先至。1）市场规模：科技赋能智能影像，下逛场景不竭延长。智能影像设备融合了计较机手艺、传感器手艺等实现更强大的功能，我们估计全球潜正在用户约9亿人，测算23年渗入率约10%，另有庞大扩容空间。2）合作款式：国产厂商手艺突围，市场份额持续提拔。影石、大疆等本土厂商后发先至：①全景相机，23年公司全球消费级全景相机市占率约67。2%位居第一，远超日本理光（12。4%）、GoPro（9。2%）；②活动相机，相对分离，23年全球前三为GoPro、影石立异、大疆。 产物手艺领先为基，精准圈层营销为翼。我们认为公司对产物&手艺立异的是其成功焦点，精准的圈层营销是打“Insta360影石”用户口碑的环节，全渠道+全球化结构则是快速放量的根本。1）研发：公司连结“立异基因”，控制全景图像采集拼接、防抖、AI影像处置等焦点手艺，20-24年研发费用率均值约12。4%，24年研发人员数量占比57。7%。2）品牌：公司“Insta360影石”品牌市场口碑优良屡获殊荣，22年提出“Think Bold”标语并开展内涵相契的营销勾当，例如公司邀请垂曲KOL做为“影石品牌大使”打入科技/摄影/活动等细分群体市场，并推出丰硕的配件产物。19-24年公司发卖费用率均值约14。4%，持续投入品牌宣传带动品牌势能提拔&营业规模增加正轮回。3）渠道：公司发卖系统完美，具有商城/第三方电商平台/电商平台入仓/线下经销/大型商城/线%，笼盖全球次要市场。 盈利预测取投资评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为11。5/16。9/24。3亿元，同比增速别离为15。3%/47。1%/44。0%。公司做为智能影像设备行业稀缺标的，兼具“科技+消费”属性，以焦点手艺带动产物立异，手艺研发和品牌营销壁垒显著，充实享受市场扩容盈利，新系列推出亦无望带来进一步增加，初次笼盖赐与“增持”评级。 风险峻素：产物及手艺研发风险、市场所作加剧风险、手艺人才流失风险、境外运营风险、短期内股价波动风险。

　　影石立异(688775) 事务：公司发布款新品并发布618发卖数据。公司6月30日晚发布最新款活动相机AcePro2马克·马奎斯限制版，次要针对摩托骑行群体加大营销力度。此外公司发布618全周期发卖表示，取得亮眼表示。 发布马克·马奎斯款AcePro2相机，加快骑行群体产物渗入。公司发布取8冠王摩托车手马克·马奎斯的活动相机AcePro2，机身雕刻“93”铭文及标记性红色元素，限制礼盒包罗珍藏级签名照及全套骑行配件。针对摩托骑行者用户额外升级“MM93”数据仪表盘UI、定制关灵活画，并凸起夜景、防风收音、157°广角镜甲等功能。我们认为公司延续深度绑定垂类代言人的营销打法，此次款发布能无效实现人群破圈，加强骑行人群中的品牌势能。 618总口径GMV同增160%，维持强劲增加势能。公司618全周期GMV超4亿元，同增160%，此中天猫/京东/抖音别离增加136%/155%/248%，并霸榜活动相机发卖榜TOP1。我们认为正在公司新一轮推新周期中，创意产物+高效营销均有帮于维持公司增加势能，估计以ONEX5为代表的新机型仍将连结优异发卖表示。 智能影像稀缺标的，持续享受渗入率提拔盈利。公司做为智能影像稀缺标的，兼具“科技+消费”属性，以焦点手艺带动产物立异，手艺研发和品牌营销壁垒显著。市场渗入率提拔盈利持续兑现中，公司做为产物力领先的行业龙头连结较强增加势能，持续关心推新节拍及发卖表示。 盈利预测取投资评级：我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为11。5/16。9/24。3亿元，对应PE为60。7X/41。2X/28。6X，维持“增持”评级。 风险峻素：市场所作加剧、产物发卖不及预期、手艺径变化。

　　影石立异(688775) 摘要： 全景相机市场品牌即品类：影石立异成立于2015年，是全景相机、活动相机等智能影像设备龙头，“Insta360影石”品牌产物畅销全球，出格是全景相机品牌即品类。2024年，公司营收55。7亿元，22-24CAGR65。3%。2024年公司营收接近GoPro（2024年8。0亿美元，折合57。6亿元），2025Q1跨越GoPro。除全景相机外，等候公司将来正在Vlogger用户市场，中低端活动相机市场、无人机市场提拔合作力。公司优良的表示，上市即大幅上涨，当前高估值曾经充实考虑了公司的成长潜力，赐与了溢价。 新消费使用场景的智能影像设备需求多元：1)户外活动（骑行、滑雪、潜水、冲浪等）、Vlogger（糊口记实、旅拍、创做者等）对智能影像设备需求快速增加。全景相机/活动相机填补手机、相机不脚，具有防抖性好，视角宽阔，抗震、防水、防尘、耐热、耐摔等机能。2)GoPro创始人是冲浪快乐喜爱者，从需求出发，2004年推出活动相机新品，一度是市场垄断者。但GoPro缺乏手艺劣势，全景相机产物力衰，活动相机缺乏财产链劣势。3)全景相机正在体育场景有奇特劣势，活动快乐喜爱者需要专注于活动本身，无法分心取景拍摄。全景相机“先拍摄后取景”功能处理这一痛点。4)Vlogger用户需求取户外活动分歧。大疆的Pocket系列相机是市场爆款，具有活络的云台功能。大疆是公司的主要合作敌手，除Pocket外，大疆正在无人机航拍方面具有劣势。无人机一般自带摄像头，无人机品牌龙头亦是无人机航拍市场龙头。大疆的DJINeo、DJIFlip系列无人机立异的针对Vlogger用户无人机跟拍需求，产物市场具有立异性。5）智能影像设备还包罗可穿戴摄影设备（AI眼镜）、智能摄像头、无人机航拍、宠物挪动监测摄像头、视频会议等。2B范畴，智能影像模组被普遍使用于各类产物，如智能汽车、无人机、扫地机、框割草机械人、智能大屏、具身智能机械人等。 影石是消费级全景相机垄断者：1）Frost&Sullivan数据，2023年全球全景相机市场规模50。3亿元/196万台，2017~2023CAGR12。3%/14。2%；估计2027年市场规模78。5亿元/316万台，2023~2027CAGR11。8%/12。7%。2）全景相机手艺壁垒高，市场集中度高。2023年“Insta360影石”全景相机全球市场拥有率67。2%，排名第一。ONEX系列全景相机是影石从销产物，2024年销量110。4万台，收入占总收入52。3%，发卖均价2642元/台。从产物力看，ONEX系列比拟GoPro具有质价比，爆款ONEX4无需额外搭配不变设备即可拍摄平稳的5。7K全景视频，亦可拍摄“枪弹时间”、“杆”、“小视角”等特殊结果画面。3）收集视听、VR行业成长发生专业全景相机需求，但目前高质量的VR视频采用多镜头Rig+后期拼接的多机组合方案，专业全景相机手艺还有待提拔。2023年全球专业级全景相机市场仅3。6亿元（Frost&Sullivan），市场规模尚小。 活动相机高端龙头，份额有待提拔：1)Frost&Sullivan数据，2023年全球活动相机市场规模314亿元/4461万台，2017~2023CAGR14。5%/21。2%，估计2027年市场规模514亿元/6907万台，2023~2027CAGR13。0%/11。5%。2）活动相机和消费级全景相机都使用于户外活动视频记实，但要求更低。该市场集中度很低，产物订价区间波动大。公司2023年全球活动相机排名第二 定位高端。2024年公司活动相机销量不跨越110万台（按系列累加），全市场销量占比不高，估量不脚3%。如需整合这一分离的市场，提拔财产链效率，进入价钱段更低的市场是需要的，除非放弃中低端市场。3）GO系列穿戴式活动相机、Ace系列活动相机是从销产物，2024年销量42。4、26。6万台，收入别离占总收入16。2%、10。4%，发卖均价2124、2169元/台。GO3穿戴式活动相机做为拇指相机冲破性地支撑4K超清分辩率，支撑天然广角FOV，可削减画面边缘畸变，视频不雅感更实正在天然。 公司营业拆分：1）分区域看，中国、美国、欧洲、日韩是四大市场，2024年别离占从停业务收入23。6%、23。4%、23。4%、7。8%。全球线上、线年从停业务收入中线年消费级、专业级、配件别离占总收入85。9%、0。4%、12。9%。消费级智能影像设备销量223万台，均价2148元/台。3）从产物系列看，ONEX系列、GO系列、Ace系列是公司畅销产物，占总收入的比例别离为52。3%、16。2%、10。4%。 投资：我们估计公司2025-2027年归母净利润为11。8/16。2/22。8亿元，2024-2027CAGR31。9%；EPS别离为2。94/4。03/5。69元。截至2025年6月20日，AH上市的可比公司2025年平均PE为26倍；公司当前股价对应2025年PE59倍，较着高于可比公司。公司过去归母净利润高增加，21-24CAGR55。3%，目前估值接近过去三年归母净利润复合增速线倍PEG。考虑到公司的细分赛道具有稀缺性，IPO刚上市流动性不脚也会带来溢价，初次笼盖，赐与“隆重保举”评级。 风险提醒：国际商业风险；涉美337查询拜访及相关诉讼的风险；市场所作加剧的风险。

　　影石立异(688775) 焦点概念 影石立异：手艺驱动下的智能影像设备龙头。影石立异从营全景相机、活动相机等智能影像设备的研发、出产和发卖，正在全球全景相机行业位居首位、活动相机范畴位居全球前三。公司营收以消费级相机为从，2024年收入占比跨越86%；欧美等海外市场是收入的主要来历，占比接近80%。2017-2024年公司营收复合增加66。2%至55。7亿，归母利润复合增加106。5%至9。9亿。 智能便携影像设备：供给创制需求，行业仍处于产物周期的上升期。智能便携影像设备包含活动相机、全景相机及无人机等，近年来产物形态不竭丰硕，也催生了更多拍摄和分享需求。2024年我国智能便携影像设备销量估计约314万台，分析社交创做者需求及智能便携影像设备的保有率，估计2024-2027年智能便携影像设备正在我国复合增速无望达到41%。海外市场，2024年便携智能影像设备规模估计超800万台，同样以视频创做者的数量及保有率做为测算，估计2024-2027年海外便携智能影像设备复合增速无望达到35%。便携智能影像设备行业款式较为集中：正在全景相机行业，2023年全球消费级全景相机市场龙头影石立异市占率高达67。2%；活动相机范畴，大疆、影石、GoPro正在全球次要市场均位居行业前三，CR3估计跨越80%。 影石立异的合作力和增加点。公司后发先至，成为全球全景相机龙头，离不开公司正在手艺研发、产物立异、运营办理团队、全方位的营销系统等方面所成立起的强大合作劣势。公司正在产物方面的焦点劣势正在于立异手艺使用及先辈的产物定义能力，首度实现了全景相机正在挪动端即插即用的功能、穿戴式活动相机GO系列以拇指大小尺寸并连系防抖手艺打开可穿戴化的想象空间。公司还立异性地实现AI智能剪辑、杆、智能逃踪、枪弹时间等功能，相关手艺及功能的实现具有较强的前瞻性。正在底层手艺上，公司通过自从研发构成了全景图像采集拼接手艺、防抖手艺、AI影像处置手艺等，为公司各类产物线赋能。渠道方面，公司线前次要通过公司商城及亚马逊、天猫、京东等出名电商平台进行发卖；线多个国度的发卖收集，渠道结构平衡且普遍。公司成立多样化的全球市场推广渠道，依托线上营销宣传和线下展会勾当相连系的体例，敏捷提拔公司品牌影响力。 盈利预测取估值：智能便携影像设备行业正处于加快渗入期，公司产物力领先、全球渠道结构劣势较着，基于产物、渠道和品牌劣势无望实现持续高成长。估计公司2025-2027年公司归母净利润同比+16%、+44%、+42%至11。5、16。5、23。4亿元，对应EPS为2。87/4。12/5。84，对应PE为61/42/30倍。通过多角度估值，估计公司合理估值183。47-207。93元/股，对应2026年PE为45-50倍，初次笼盖，赐与“优于大市”评级。 风险提醒：行业合作加剧；商业摩擦及关税风险；原材料及汇率大幅波动。

　　影石立异(688775) 影石立异：全景影像龙头，努力成为全球一流品牌 公司是全球全景影像范畴的龙头企业，成立于2015年，专注于全景相机、活动相机等智能影像设备的研发取出产。公司凭仗高学历研发团队和持续的手艺立异，正在全球市场占领领先地位，2023年全景相机全球市场拥有率高达67。2%。其产物分为消费级、专业级和配件三大类，消费级设备是焦点收入来历（近三年占比正在85%摆布，次要使用于消费记实、户外活动、影视制做等范畴。公司采用全球化结构，2022年以来，境外收入占比超70%以上，并通过“手艺立异+产物迭代+品牌全球化”计谋，努力于成为世界一流的智能影像品牌。 营收利润快速增加，进一步巩固合作劣势 公司停业收入和利润连结快速增加，2022-2024年研发费用率维持正在12%-14%，表现其敌手艺投入的注沉。消费级设备2023年发卖额占比达86%；公司发卖模式以线上（第三方电商平台、自营商城）和线下（经销、曲营）连系为从，海外市场（特别是、欧洲）贡献次要收入。将来，公司打算通过产能扩张、研发核心扶植及市场拓展进一步巩固合作劣势。行业前景：市场规模逐年快速增加，公司手艺卡位占领劣势 智能影像设备行业增加敏捷，2017-2023年全球市场规模复合年增加率达14。3%，受益于VR/AR、活动摄影等需求迸发。影石立异正在消费级市场（2023年市占率67。2%）和专业级市场（市占率领先）均具备显著劣势，且行业政策（如国度支撑虚拟现实手艺成长）为其供给持久利好。将来，跟着全景手艺正在活动相机、影视制做等范畴的渗入，公司无望通过手艺迭代和全球化结构持续扩大市场份额。 投资：估计2025-2027年公司实现归母利润13。09/17。55/22。42亿元，看好终端消费者摄像需求逐渐增加，公司因手艺卡位劣势，我们估计将持续维持市占率，赐与公司“增持”评级。 风险提醒：合作加剧风险、手艺迭代风险、供应链依赖风险、汇率波动风险、关税壁垒风险、手艺人才流失风险、涉美337查询拜访及相关诉讼的风险、募投项目实施的风险、股价波动风险。